Investire in Cina: fondi cinesi, ETF, azioni, etc.

zz6478Gli investitori italiani possono oggi accedere a numerosi investimenti azionari legati alla Cina continentale, a cominciare dai fondi di investimento specializzati su questo mercato. Se si dispone di uno stomaco forte per la volatilità e la fiducia nel proseguimento delle riforme finanziarie, non si possono non prendere in considerazione nell’ottica di una diversificazione del portafoglio.

Infatti, l’economia cinese non ha più i tassi di crescita a doppia cifra record degli ultimi dieci anni, ma gli investitori non possono trascurare più la seconda economia più grande del mondo. Con un impressionante tasso di crescita del PIL del 7,5% nel 2014 e un mercato azionario che ha dato rendimenti molto alti, la Cina rimane un investimento da prendere in seria considerazione.

Un modo semplice per investire sull’azionario cinese è tramite i fondi di investimento specializzati per area geografica o per il tipo di società in cui investono, ma comunque focalizzati sull’area cinese. Alcuni di questi fondi hanno avuto in passato performance ragguardevoli con un rischio relativamente ridotto rispetto ad altri strumenti di investimento e non potevano mancare in un portafoglio azionario ben costruito.

Cosa dire invece dell’acquisto diretto di azioni? In passato, le cosiddette azioni “A” negoziate sulle borse di Shenzhen e Shanghai potevano essere acquistate solo da cittadini cinesi del continente. Gli stranieri erano autorizzati a comprare azioni “H” e “red chips”, che sono società private, o in parte di proprietà statale, costituite sulla Cina continentale ma quotate alla borsa di Hong Kong.

I grandi nomi includono China Mobile, Bank of China e PetroChina. È pertanto possibile acquistare queste e la maggior parte delle azioni internazionali attraverso qualsiasi account di intermediazione mobiliare ordinaria esattamente allo stesso modo di quelle scambiate a Londra. Ma attenzione ai soliti rischi: le singole azioni sono estremamente volatili, e quando si acquista in una valuta estera, si può perdere due volte: dal prezzo delle azioni e dei movimenti valutari, più difficili da prevedere.

A causa dei controlli sui capitali e delle restrizioni legali, fino a poco tempo fa, gli investitori stranieri potevano accedere alle azioni cinesi quasi esclusivamente attraverso la borsa di Hong Kong. Ma le iniziative del governo, come nel 2013 l’espansione del Foreign Institutional Investor (RQFII) e il lancio dello Shanghai-Hong Kong Stock Connect – che dà agli investitori di Hong Kong un accesso diretto alle azioni quotate alla borsa di Shanghai – hanno aperto finalmente l’accesso degli investitori stranieri alle azioni della Cina continentale.

Allo stesso tempo, queste mosse hanno stimolato la creazione di Exchange-Traded Funds (ETF) – cioè fondi quotati in borsa – che replicano queste cosiddette azioni “A”. Nell’ultimo anno, cinque nuovi ETF di azioni “A” cinesi sono stati creati sul mercato europeo, raccogliendo vari miliardi di euro di asset. Perché gli investitori si stanno rivolgendo a ETF che investono in azioni “A”?

Innanzitutto, perché la sovrapposizione tra indici di azioni “A” e “non A” è limitata. L’indice MSCI China A e l’indice MSCI China attualmente hanno solo il 15% di sovrapposizione nelle loro aziende e condividono meno di 30 dei circa 150 componenti dell’indice MSCI China. La più grande azienda comune è Ping An Insurance Group, con una ponderazione del 2-3% in ogni indice.

Ma prima di investire in ETF su azioni “A”, gli investitori dovrebbero considerare il fatto che, in generale, le azioni “A” sperimentano una maggiore volatilità rispetto alle azioni cinesi non domestiche. L’indice MSCI China ha avuto una deviazione standard a 10 anni del 31,8%, contro il 26,9% dell’indice MSCI China, e in un solo giorno nel mese di dicembre 2013 l’indice MSCI China è sceso del 5,6%.

D’altronde, il mercato cinese è dominato dagli investitori al dettaglio. Nessuno di loro si preoccupa dei fondamentali delle società: l’investitore medio cinese prende decisioni basate principalmente sul passaparola e sui rumors, il che porta la volatilità fuori misura. Ecco perché il crollo del mercato azionario cinese è sempre dietro l’angolo: il problema di fondo è che gli investitori sono immaturi.

Le azioni di tipo “A” pongono anche sfide operative per gli ETF. Un ETF che replica fisicamente l’indice di azioni A deve usare il sistema di quote noto come Renminbi Qualified Institutional Investor (RQFII). Ma, come con qualsiasi sistema di quote, le dinamiche di domanda e offerta possono essere distorte. In particolare, una volta raggiunta la quota, il gestore del fondo potrebbe non essere in grado di acquisire una quota aggiuntiva, costringendolo a sospendere la creazione di quote del fondo. Ciò potrebbe far sì che il prezzo di mercato dell’ETF diverga dal suo valore patrimoniale netto (NAV).



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